导 读任正非曾言，华为总有一天会倒闭。正是这份工业敬畏、周期危机，成就了当今全球最大的电信设备供应商。商海沉浮、大浪淘沙。
如何延长企业生命、强周期甚至逆周期生长，是每个向导者的重要考题。那么，刚刚披露2019年业绩的庄园牧场、西部牧业，体现又如何呢？作者：木南泉源：铑财-铑财研究院2019年，对乳业上游来说，可谓利好之年。
奶价回升，产量也有较大增长。数据显示，2019年，全国牛奶总产量3201万吨，同比增长4.1%，为2014年以来增幅最大的一年。行业向阳而生，虽然令人欣喜。
不外，聚焦其中企业，也不乏拖腿、落后者。好比庄园牧场一连三年净利下滑；西部牧业在2018年保壳乐成后，2019年业绩再次转亏。差强人意的结果单，让不少消费者、投资者大跌眼镜。
那么，问题来了。“水大鱼大”的行业生态下，为何二者会陷入逆境？净利三连降 进入低潮期？先来看庄园牧场。
在企业生命周期论中，有“三年周期”的说法。即企业生命周期以12年为一轮循环。
4个差别阶段分成3年小周期，划分为上升期、岑岭期、平稳期、低潮期。从庄园牧场的业绩看，其或处于平稳期与低潮期的交替阶段。来看详细数据。2月28日，庄园牧场公布2019年度业绩快报：实现营收8.14亿元，较上年同期增长23.69 %，营业利润4484.36万元，较上年同期下降30.66%，归属于上市公司股东的净利润为5235.04万元，较上年同期下降17.60%。
值得注意的是，这已是庄园牧场净利一连第三年下滑。数据显示，庄园牧场2014年、2015年、2016年、2017年、2018年，净利润划分为0.67亿元、0.73亿元、0.76亿元、0.68亿元、0.64亿。
2014年，为打击IPO，庄园牧场连续在甘肃、青海地域赛马圈地,主推“庄园牧场”和“圣湖”两个品牌。此外，还于2014年推出“永道布”品牌。
基于此，其2014年0.67亿元的净利润，相比2013年0.32亿元，有了大幅提升。2015年，庄园牧场在港交所上市，净利再次飘红。2016年首份上市业绩单上交，净利到达最高值。
可见，2014-2016年是庄园牧场生长的岑岭期。然2017年成为拐点，净利下滑幅度靠近11%，今后一连2年下跌。
经纬明白的下跌态势，凸显庄园牧场盈利能力的削弱，也意味着其已从岑岭期进入平稳盘整期。需要强调的是，2017年，庄园牧场在深交所上市，成为海内首家也是唯一一家同时登陆A股、H股的上市乳企。
作为海内资本优势最强的乳企，其盈利能力如此不佳，着实令人遗憾。值得注意的是，2019年庄园牧场的净利润5235.04万元，较上年同期下降17.60%，下滑幅度靠近2018的3倍。
更重要的是，这种大幅下降，是在2019年奶业市场处于上行通道，叠加猪肉高涨乳制品替代消费需求显着的配景下。显著降幅，凸显庄园牧场的生长逆境。
是否意味着其正在进入低潮期？展望2020年，这种预期的可能性不小。从行业看，庄园牧场区域性乳企的属性及产物限制，是影响其2020年走势的利空因素。乳业专家宋亮指出，庄园牧场的上游牧业板块受限于整个大情况影响，“牧业公司主要供奶是给下游，下游用量有限，束缚了他的生长。
”而下游则受到伊利、蒙牛等大型乳企的挤压。“庄园牧场整个的市场谋划情况，仅局限在甘肃地域，整个市场在这个伊利，蒙牛的这样的一个全区结构条件下，市场集中度大幅提升，许多中小企业的市场份额都让伊利、蒙牛占据了。近五年伊利、蒙牛增速高于水平，加速了对于区域性企业份额的攫取。
从企业内部看，整个品牌建设、渠道铺货，另有高附加值的高端产物发力都较疲弱，“在大型乳企眼前，区域性乳企高端的生长不起来，也抑制了营收和利润的增长。”除了强敌压境，庄园牧场在企业经管方面的毛病，也为其2020年生长蒙上一层阴影。扩张隐忧冰冻三尺非一日之寒。一定意义上说，庄园牧场的业绩颓势，与其已往的失败结构不无关系，首先即是对东方乳业的收购。
2018年7月，庄园牧场董事会审议通过《关于收购参股子公司西安东方乳业有限公司股权的议案》，以支付现金2.49亿元收购东方乳业合计82%的股权，东方乳业成为庄园牧场全资子公司。这标志着庄园牧场，正式进军陕西市场。2019年，庄园牧场营收上涨23.69 %，增加东方乳业合并报表是一个重要原因。
但合并后，庄园牧场的“增收不增利”，也说明东方乳业并未提升其几多盈利能力。事实亦是如此。庄园牧场公布的《关于2019 年度计提商誉减值准备的通告》显示，东方乳业包罗商誉的资产组或资产组组合账面价值2.9亿元，可接纳金额2.37亿元。
庄园牧场坦言，公司根据总体生长战略于2019年对西安东方乳业谋划计谋、渠道建设及治理团队等方面做了相应调整，该调整于2019年尚未发挥效益，导致2019年业绩下滑，低于形成商誉时的预期，经由商誉减值测试，商誉所在资产组可收回金额低于账面价值5274.75万元，确认为商誉减值损失。本次计提的商誉减值准备计入公司2019年度损益。
通告显示，东方乳业原股东对未达业绩答应需推行赔偿义务。经开端估算可确认约4981.87万元与业绩赔偿相关的收益计入2019年度损益，相应淘汰公司2019年度合并报表归属于母公司所有者净利润约292.88万元，淘汰2019年12月31日合并资产欠债表所有者权益约292.88万元。换言之，东方乳业一定水平上还拖累了庄园牧业的盈利体现。
这从其三季报中，也能探得眉目。庄园牧场2019年三季报显示，由于东方乳业并表，其营收同比增长30.28%。但相对应的，公司营业成本、税金及附加、治理用度也划分增长34.6%、42.76%和43.91%。
东方乳业看似庄园牧场的“业绩助推器”，实际更像大而不强的“烧钱机械”。如何又大又强值得一提的是，从庄园牧场的整体结构看，其仍在“做大模式”上狂奔。
2019年12月6日，庄园牧场公布定增预案，公司拟非公然刊行不超3800万股A股股票，募资不超3.8亿元，用于金川区万头奶牛养殖循环工业园项目和归还银行乞贷。凭据通告，庄园牧场“日加工600吨液体奶改扩建项目”自2018年动工至今正在建设中，预计2020年投入使用。
金川区万头奶牛养殖循环工业园项目的实施，可有效补足需求缺口，并可从源头上保障公司的产物质量，实现可连续性生长。据披露，该养殖工业园总投资4.98亿元，此次庄园牧场拟投入募资3.4亿元用于项目实施。如此巨资扩张上游，气魄可嘉。
不外，投入产出好比何，是否真有意于企业可连续生长，仍需时间考量。乳业专家宋亮指出：金川区万头奶牛养殖循环工业园项目是为打造一流的属于自身奶源，可是中国现在奶源整体的情况是，一个成本高，另外一个竞争力差。打造自有优质奶源，高成本也是很难消化的。专家看法有事实依据。
究竟从中国乳业的历史来看，曾经高喊建设万头牧场的上游乳企，最终站稳脚跟的，只有蒙牛、新乳业的供应商现代牧业，以及飞鹤、蒙牛、灼烁的供应商原生态牧业。放眼市场，一些活跃者已经折戟沉沙。好比，没有任何“靠山”的辉山乳业，在2019年底刚被强制退市。
另一方面，大规模扩张，对庄园牧场的综合治理力也是一大挑战。其子公司在2019年就因环保问题，被羁系层处罚。2019年10月10日，庄园牧场公布《关于全资子公司收到行政处罚决议书》通告称，全资子公司兰州瑞兴牧业存在以下情况违法行为：凌驾国家或者地方划定的污染物排放尺度，向情况排放畜禽养殖废弃物，被罚肆万玖仟元。
马红富的革新之变事实上，庄园牧场的激进扩张，并不令人意外。这家企业从首创之日起，似就带有此基因。公然资料显示，庄园牧场的前身是庄园乳业，为现任董事长马红富于2000年开办。
开办之初，庄园乳业在兰州市12家乳品企业内里规模排名最后。而在投资近千万元购置利乐公司购置入口设备后，2004年庄园乳业销售规模凌驾两亿，一举荣升当地领军乳企。一定意义上说，庄园乳业的逆袭，与马红富的生长魄力有直接关系。
随后，由于三聚氰胺奶粉事件，中国乳业迎来转折。彼时，马红富又使用了相同打法：逆势扩张。2009年，庄园乳业开始在甘肃、宁夏、青海等地域建设规模化养殖牧场。停止2017年6月30日，公司共有存栏奶牛9026头，自有奶牛5080头，签约农户奶牛3946头。
前文已说到，2017年之前，是庄园牧场的高速生长阶段。换言之，庄园牧场能够由小做大，既有行业时机，又有向导者的眼光魄力，同时也夹杂着些许运气。问题在于，2018年，中国乳业第一轮“黄金十年”竣事。行业生长主题由“高速生长”转变为“高质量生长”，这标志着马红富此前的激进打法，已然过时。
精耕细作的新行业周期下唯有修炼内功，稳步生长，才气占得生长先机。如依然路径依赖、迷恋履历打法，则可能成为逆势裸泳者。全工业链生长，虽然值得肯定，但也磨练着企业资金、治理、相关履历等综合实力。
一旦步子过大，后遗症也是一个难言苦果。尤其是对于庄园乳业这样存有不少短板隐忧的企业，更应慎之又慎。面临打击，企业难招架的一个典型体现，往往是治理层动荡。从现在看，庄园牧场已有此苗头。
有媒体统计，在最近两年，庄园牧场已有8位董事会和高管离任。例如2019 年6月6日，庄园牧场公布通告称，公司副总司理马添粮因小我私家原因告退。2020年1月17日，庄园牧场副总司理李宝柱辞任。
一支高效稳定的高管团队，对企业生长的重要性不言而喻。尤其是对庄园牧场这样，身处业绩逆境，需要强势突破的企业。以此观来，马红富的革新之变，首先要从稳定团队这一步开始。被打回原形的西部牧业同样需要做出迫切、精准改变的，另有西部牧业。
这家2018年刚刚“保壳”乐成的企业，2019年再次巨亏，着实令不少投资者伤心。2月26日，西部牧业公布2019年业绩快报显示，其营收6.82亿元，同比增长 0.67%；净利润-5476.81万元，较上年同期由盈转亏。
公然信息显示，2010年8月，西部牧业在深交所乐成上市，总资产25亿元。拥有24个规模化奶牛良种集约化现代尺度牧场，已形成从饲草料资源开发和综合使用，牛羊规模化，尺度化养殖，乳制品加工和肉制品加工完整的工业链。值得注意的是，西部牧业宣布的2019年三季报显示，前三季度营收5.25亿元，同比下降1.59%；归属于上市公司股东的净利润124万元，同比下降94.6%。
何以在一个季度后，迎来巨亏呢？对此，西部牧业表现，财政部凭据企业会计准则及相关会计政策划定，对公司各项资产、存货举行减值测试，预计 2019 年度将计提减值，对公司本期谋划业绩发生影响。“公司全资子公司新疆泉牲牧业有限责任公司，因受到原质料涨价因素影响，2019年度利润较上年同期有所下降。公司全资子公司新疆西牧乳业有限责任公司，在2019 年第四季度因奶源紧缺，无法释放产能，导致营收下降形成较大亏损”。不难发现，西部牧业爆雷，一个重要原因是奶源问题。
令人疑惑的是，作为一家上游乳企，西部牧业为何会缺少奶源呢？这还要从其保壳说起。保壳背后根据企业生命周期理论，相比正在进入低潮期的庄园牧场，西部牧业更像处于低潮期的深度阶段。数据显示，2016年、2017年，西部牧业净利划分为-5221.47万元、-3.67亿元，同比下降幅度划分达324.98%、602.91%。
2018年，西部牧业乐成扭亏，一度让不少投资者看到希望。甚至有舆论指出，其已迎来展新未来。现在来看，这显然是个过于乐观的预期。
基础问题在于，西部牧业的扭亏，并非自身业绩能力的提升，而是变卖资产。据悉，西部牧业在2018年7月份曾连发通告拟出售16家上游资产，详细出售标的包罗：利群牧业30%股权、东润牧业30%股权、阜瑞牧业30%股权、泉旺牧业30%股权、天锦牧业50%股权、天盈牧业30%股权、绿洲牧业100%股权、呼图壁养殖公司100%股权、玛纳斯养殖公司100%股权、振兴牧业80%股权、红光牧业65%的股权、波尔多牧业60%的股权、桃园牧业30%的股权、兵团畜牧研究中心下属的良繁中心牛场全部养殖业务资产、兵团畜牧研究中心下属“141 牛场”的全部养殖业务资产、兵团畜牧研究中心下属“134 牛场”的全部养殖业务资产。
频繁出售资产，使得西部牧业暂时逃过了退市运气。但如此保壳，却不能解决盈利难题的基础问题。
本质上属于将风险缓冲、延后而已。治理毛病 好牌被打碎从业务看，西部牧业寄予厚望的奶粉业务，并没做出预想孝敬。外貌看，西部牧业的产物牌面不错：旗下西悦、因爱宝物和西悦茗星三个系列九个配方，已获注册。但这副好牌，西部牧业并没有打多好。
2017年11月28日，原国家食药监总局通报西牧乳业婴幼儿奶粉，存在配方治理杂乱等12大项生产治理缺陷。其中“，西悦”婴幼儿配方奶粉被发现使用逾期营养强化剂ARA、DHA，数量凌驾18150听。
西牧乳业因此被罚1631万元。民以食为天、食以安为先。
尤其是娃娃的口粮质量，更是牵动各方神经。在行业由质量转向品质生长的新阶段，飞鹤、君乐宝、伊利等龙头品牌崛起的配景下，西部牧业的产物体现又能分下几多蛋糕呢？2018年，西牧乳业实现营收约1.18亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润“亏损3186万元。主业的连续性亏损，便很能说明问题。2019年，随着亏损额加大，这种尴尬感更为凸显。
也意味着，其生长困局仍在继续。更重要的是，细观2018年的资产出售潮，大部门都是上游资产，这使其原奶生产量一定大打折扣，上文的奶源紧缺即是例证。可谓杀鸡取卵。
换言之，西部牧业2018年的保壳之举，只是留给了一个喘息时机。现在，更多的挑战，已摆在眼前。
何以至此呢？与庄园牧场相似，西部牧业的另一大利空因素也来自治理层。首先，2018年刚刚上任西部牧业董事长的秦江，并无太多食品业履历。另一方面，2018年10月10日，西部牧业一连公布6条公司人事变更通告，副总司理陈建防、姜梅，财政总监张予惠提交书面告退陈诉。
上游思考通过梳理两者问题，可以得出结论：在行业利好时期，企业体现不佳，甚至泛起周期性衰退，和自身计谋、毛病短板关系密切。众所周知，作为涉及农业、畜牧业、现代工业、服务业的复合型工业，乳业的工业链很长、很重、也很庞大。做好单一环节已然十分不易。
若想跑通整个链条，除非拥有如伊利、蒙牛的强渠道、强营销、强资本、强品牌。否则，一味盲目扩张或导致自身左支右绌，甚至泛起严重的财政压力。辉山乳业包罗此前的中国圣牧，都是前车之鉴。同时，企业的高效精准治理，也是重中之重。
尤其是在品质为先的消费趋势下，过硬的产物力是企业生存生长的焦点底线。惋惜的是，从庄园牧场、西部牧业的往期体现看，似乎没有完全意会到这个原理，最终落得一地鸡毛。英特尔公司总裁葛洛夫曾言，当一个企业生长到一定规模后，就碰面临一个战略转折点。
那么，履历数年盘整的庄园牧场、西部牧业，转折点时刻为何还是迟迟未来？最基础的原因，在于向导层的意识。拉长时间维度，遥想2008年，三聚氰胺事件发作后，“得奶源者得天下”的观点被广泛流传。因此，庄园牧场、西部牧业在今后阶段都迎来飞跃。
但如今，行业已泛起基础改变，养殖成本叠加外洋低价奶源的涌入，上游乳企的盈利空间正在变薄。在此配景下，如果上游乳业不能放下曾经高尚的“身段”，与下游掌握渠道与终端的乳企努力钻营互助、打破路径依赖，创新生长，只会作茧自缚、让自己的路越走越窄。联合疫情发作，海内乳制品消费需求强劲增长，超出海内原奶生产增速的同时，乳制品入口总量有可能泛起更大增长。
这对上游乳企来说，是一个新挑战，尤其是弱势企业。中国食品工业分析师朱丹蓬认为，整体而言，对于头部企业是利好的。在疫情之后，将会泛起“强者恒强”、“弱者恒弱”的南北极分化格式。
行业洗牌之下，庄园牧场、西部牧业是继续下滑，还是逆势重生？马红富、秦江又将如何决议，铑财将连续关注。本文为铑财原创如需转载请留言。
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